Меню

Ставку дисконтирования определяют тест



Ставка дисконтирования: суть и методы расчёта

Ключевым показателем оценки доходности инвестиционного проекта является ставка дисконтирования. Эта величина лежит в основе различных методов инвестиционной оценки бизнеса и позволяет привести будущие денежные потоки к текущему состоянию. С её помощью производится оценка эффективности вложений, что позволяет из всех возможных направлений инвестирования выбрать наиболее перспективное. На сегодняшний день существует ряд методик, по которым рассчитывается этот показатель. Владея некоторыми из них, инвестор сможет самостоятельно принимать решения и делать обоснованный выбор. Однако прежде чем переходить к формулам расчёта, необходимо раскрыть понятие ставки дисконтирования и определить её суть.

Суть ставки дисконтирования

Зачастую термины «ставка дисконтирования» и «коэффициент дисконтирования» путают. Коэффициент используется в промежуточных расчётах оценки инвестиционной доходности и вычисляется на основе ставки дисконтирования. КД показывает стоимость одной единицы инвестированных денежных средств через заданный промежуток времени при определённых условиях.

Расчёт коэффициента дисконтирования производится по формуле:

КД = 1 / (1 + R) * n, где

R — ставка дисконтирования,
n — количество периодов от будущего момента до текущего (лет, месяцев).

Говоря простыми словами, ставка дисконтирования — это некоторая величина, выраженная в процентах, которая позволяет спрогнозировать стоимость будущих денег по состоянию на текущее время. Она зависит от множества аспектов: уровень инфляции, упущенная выгода, возникающая при появлении более перспективного направления инвестирования, кредитный риск и многое другое. Не все внешние факторы, оказывающие влияние на экономическую эффективность денежных вложений, можно учесть в ставке. Например, это касается погодных условий, природных катаклизмов, глобальных происшествия в мире и т.д.

Понятие дисконтирования рассматривается с точки зрения двух методов — математического и экономического.

Согласно математическому подходу, процесс дисконтирования характеризуется как действие, обратное начислению сложных процентов.

Рассмотрим пример. Банк предлагает открыть вклад под 11% годовых с капитализацией процентов. Дисконтирование позволяет определить, какую сумму денежных средств нужно вложить, чтобы через конкретный промежуток времени получить определённую сумму. Вычисляем, на какую сумму необходимо открыть вклад, чтобы через два года общая сумма к снятию составляла 200 000 руб.

200 000 руб. = Х * (1 + 0,11)², где

0,11 — размер банковской ставки, т.е. 11%;

2 — число лет от будущего до текущего момента времени;

Х = 162 324,48 руб.

Таким образом получается, чтобы через два года снять со счёта 200 000 руб., необходимо сегодня вложить 162 324,48 руб.

Экономический подход определяет для ставки дисконтирования следующие принципы.

  • Безрисковая доходность в равной степени одинакова для всех инвесторов. Она подвержена только рискам экономической системы.
  • Все риски инвестиционного проекта оцениваются и принимаются каждым инвестором в частном порядке.

Безрисковая ставка (доходность) является основной. Хотя существует множество методов определения дисконтной ставки, данный принцип является базовым для всех.

В случаях, когда ставка дисконтирования ниже предполагаемой доходности, стоит рассматривать данный проект как перспективный. В противном случае вложения могут оказаться убыточными.

Анализ факторов, влияющих на ставку дисконтирования

Безрисковая ставка — это ожидаемый доход от капитала без собственного финансового риска. Например, это вложения в финансовые инструменты, доходность которых гарантирована государством. Однако здесь присутствуют риски экономической системы, зависящие от политических событий, макроэкономических факторов, изменений в законодательстве, чрезвычайных происшествий, природных катаклизмов и пр.

При выборе безрисковой ставки инвестор должен сопоставлять вкладываемые денежные средства с безрисковым вариантом, учитывая следующие факторы:

  • общая стоимость инвестиций;
  • период инвестирования;
  • возможность инвестирования в безрисковый актив и др.

Оптимально выбирать безрисковую процентную ставку на основании следующих факторов:

  • ставка по депозитам надёжных банков;
  • ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации;
  • доходность по отечественным государственным долговым финансовым инструментам.

При расчёте дисконтной ставки безрисковая ставка увеличивается на рисковую премию. Поскольку абсолютно все риски учесть невозможно, инвестор должен самостоятельно определить некоторые из них. Величина рисковой премии и ставка дисконтирования зависят от следующих характеристик:

  • размер компании, выпускающей акции; ликвидность и волатильность акций;
  • финансовое состояние компании; кредитная история; репутация компании на рынке; типичные отраслевые риски;
  • подверженность компании таким факторам риска, как инфляция, колебания валютных курсов, процентных ставок и пр.;
  • риски, связанные со страной нахождения компании-эмитента.

Как использовать ставку дисконтирования для оценки эффективности проектов

Ставка дисконтирования — важный показатель для оценки и сравнения эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим это на конкретном примере. Первый банк может предложить начинающему бизнесмену кредит на производство окон под 11% годовых, а второй — под 12%. Если кредит в данном случае будет выступать единственным источником финансирования, то ставкой дисконта будет процентная ставка по кредиту. Начинающий предприниматель сделает выбор в пользу первого банка, поскольку стоимость капитала в этом случае будет ниже. Чтобы проект был прибыльным, будущий доход от продажи окон должен превышать ставку дисконтирования.

Кроме того, дисконтная ставка нужна для приведения будущих денежных потоков к текущему дню. К примеру, бизнесмен в течение первого года реализует сто окон, получив за них 600 000 руб. Однако полученные средства не будут эквивалентны этой сумме на сегодняшний день. Бизнесмен получит 600 000 только через год, а за это время начислятся проценты по кредиту.

Помимо этих параметров, в дисконтной ставке можно учесть инфляцию, минимальную безрисковую доходность и общие инвестиционные риски.

Ставка дисконтирования: пример и методы расчёта

Несмотря на множество существующих вариантов расчёта дисконтной ставки, до сих пор не определён наиболее простой и эффективный. Они подразделяются на четыре группы.

1. Методы интуитивного прогноза. Включают в себя интуитивную и экспертную модели. В них не используются сложные математические расчёты, они основаны на субъективном мнении инвестора или экспертов. 2. Мультипликативные методы, включающие в расчёт коэффициенты прироста и другие коэффициенты предприятий. 3. Методы, основанные на премиях за риск инвестиционных проектов. 4. Методы, используемые при смешанном финансировании.

Итак, рассмотрим несколько наиболее популярных моделей расчёта.

Интуитивный метод определения

Оценка, основанная на интуитивном подходе, носит субъективный характер. Инвестор определяет дисконтную ставку, опираясь на личное мнение и ожидания. Метод не предусматривает использование сложных формул и является самым простым из существующих. Например, расчёт может быть произведён лишь на основе безрисковой ставки и учёта инфляции.

Экспертный метод определения

Основа этого метода — коллективное мнение инвесторов-экспертов. На общих собраниях они определяют ставку путём голосования. Полученные результаты усредняются. Данный метод тоже носит субъективный характер.

Расчёт ставки дисконтирования на основе постоянного роста дивидендов — модели Гордона.

Модель Гордона оценивает собственный акционерный капитал фирмы. Главный принцип метода основывается на соблюдении таких аспектов, как регулярная выплата дивидендов и положительная динамика роста доходов. Формула для расчёта:

где DIV — размер прогнозируемых дивидендов в расчёте на одну акцию за 12 месяцев;

fc — затраты на эмиссию акций;

g — темпы роста дивидендов.

Метод оценки капитальных активов САРМ

Ставка дисконтирования, согласно данной методике, рассчитывается по формуле, состоящей из двух частей:

  1. безрисковая ставка доходности;
  2. ставка премии за риск.

где β — коэффициент, который рассчитывается индивидуально для каждой фирмы. Он отражает отклонение доходности акций компании-эмитента от доходности акций, имеющих средний уровень риска. Чем выше величина коэффициента, тем выше риск инвестиций.

Этот метод прост, однако во многом зависит от субъективного мнения аналитиков. Кроме того, в расчётах модели используются данные, актуальные на конкретный момент времени, поэтому они не могут отобразить возможные изменения в экономике в долгосрочной перспективе (через 10–20 лет). По этой причине модель оценки САРМ не рекомендуется использовать для определения дисконтной ставки в долгосрочные проекты. Поскольку β-коэффициенты есть не для всех компаний, эту модель оценки капитальных активов не всегда возможно использовать для расчёта ставки дисконтирования.

Читайте также:  Все о амбиверт тест

Расчёт на основе модели WACC

Показатель средневзвешенной стоимости совокупного капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) используется для определения дисконтной ставки в том случае, когда капитал компании состоит из собственных и заёмных средств. Главный принцип модели заключается в том, что сумма денежных потоков должна превышать сумму затрат на капитал. Суть данного метода заключается в определении минимального уровня доходов компании. Согласно модели WACC, ставка дисконтирования определяется отношением суммы общих расходов к стоимости совокупного капитала. Расчёт производится в четыре шага.

  1. Подсчёт стоимости собственного капитала.
  2. Обозначение структуры капитала.
  3. Подсчёт стоимости заёмных средств.
  4. Определение средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость собственных средств компании — это доход, который она должна обеспечить вкладчикам в качестве компенсации за риск инвестиций. Акционеры несут гораздо больший риск, поэтому доходность от собственного капитала должна быть выше, чем от заёмного.

Для определения стоимости собственного капитала, большинство аналитиков, как правило, применяют модель САРМ.

Формула для расчёта WACC:

где T — налоговая ставка на прибыль, на которую уменьшается требуемая доходность заёмных средств;

wd — заёмные средства;

rd — ставка по заёмным средствам;

we — собственные средства;

re — ставка по собственным средствам.

Иногда возникают сложности с применением WACC в силу невозможности оценить стоимость собственного капитала компании. Причиной этого является отсутствие на открытом рынке котировок акций. Из-за льготных систем кредитования возможны погрешности при расчёте стоимости заёмного капитала. Кроме того, данная модель не предусматривает учёт риска различных инвестиций.

Все модели оценки ставки дисконтирования используют разный подход и методы расчёта. Этот показатель является одним из главнейших в инвестиционном анализе и используется для определения других, не менее важных показателей. На его основе вычисляется коэффициент дисконтирования, пример которого был приведён выше.

Дисконтная ставка применяется для определения стоимости акций, инвестиционных проектов и других объектов инвестирования. Чтобы выбрать наиболее эффективный метод, необходимо отталкиваться от целей оценки и учитывать имеющиеся условия. Такой подход позволит максимально точно произвести оценку и сделать выбор в пользу перспективного направления инвестирования.

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку: интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика — с помощью специальной формы внизу страницы.

Источник

Обзор методов расчета ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) — это стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал.

Существует несколько способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный метод оценки ставки дисконтирования.

Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования.

Наиболее часто при расчетах инвестиционных проектов ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

где Re — ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;

E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rd — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

tc — ставка налога на прибыль.

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model — CAPM).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

где Rf — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(Rm — Rf) — премия за рыночный риск;

Rm — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (Rf). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.

Коэффициент β. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом.

Премия за рыночный риск (Rm — Rf). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Описанный выше подход для расчета ставки дисконтирования могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подход не применим по отношению к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, их акциями не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточной статистики для расчета своего β-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей β-коэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах. Для определения ставки дисконтирования таким компаниям следует использовать иные методы расчета или усовершенствовать методику в своих нуждах. Также следует отметить, что методика оценки средневзвешанной стоимости капитала не учитывает долю и стоимость (чаще всего нулевую) кредиторской задолженности в структуре пассивов 1 .

Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы 2 :

где d — ставка дисконтирования (номинальная);

Emin — минимальная реальная ставка дисконтирования;

I — темп инфляции;

r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).

Как правило, за минимальную реальную ставку дисконтирования принимают 30-летние гособлигации США.

Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов.

Как видно оба способа подразумевают использование премии за риск. Премия за риск может быть определена разными способами:

Читайте также:  Развитие у пациента инспираторной одышки свидетельствует о возникновении тест

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуют учитывать три типа риска при использовании кумулятивного метода 3 :

  • страновой риск;
  • риск ненадежности участников проекта;
  • риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых рейтинговыми агентствами и консалтинговыми фирмами (например, специализирующейся на этом немецкой фирмой BERI). Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%. Поправку на риск неполучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется устанавливать в зависимости от цели проекта.

Многие компоненты данной методики оцениваются достаточно субъективно, отсутствует привязка рисковой премии к специфичным рискам проекта и учету текущей деятельности компании.

2. Компания «Альт-Инвест» (разработчик одноименного программного продукта) рекомендует использовать следующую шкалу ставок на базу укрупненного метода расчета ставки дисконтирования (с использованием WACC) 4 :

Таблица 1. Методика определения премии за риск используемая «Альт-Инвест»

3. Другой пример шкалы рисковых премий — методика, изложенная в «Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» (утверждено Постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97) 5 .

В этой методике описана рекомендованная процедура определения ставки дисконтирования для анализа проекта и предложена следующая «лестница» рисковых премий:

Таблица 2. Методика определения премии за риск используемая при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации

Следует, однако, учитывать то, что в данной методике в качестве стоимости капитала была взята ставка рефинансирования ЦБ РФ (методика ориентирована на анализ государственных инвестиций). Для коммерческих предприятий следует ожидать, что ставка дисконтирования без учета риска проекта будет выше, а рисковые премии — ниже, таким образом применение методики ограничено осуществлением государственных инвестиций и не подходит для применения в бизнес среде.

4. Коллектив авторов Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Смоляк С.А. предлагают следующую пофакторную методику определения премии за риск 6 :

Таблица 3. Влияние отдельных факторов на величину премии за риск

В данной таблице отражены преимущественно риски, так или иначе связанные с разработкой новой техники. Однако в ней присутствуют и такие факторы риска, которые не имеют статистической закономерности проявления и, следовательно, не поддаются прогнозированию. Их влияние на эффективность инвестиционного проекта неправомерно включать в норму дохода. Учет таких рисков в инвестиционном проектировании осуществляется с помощью иных методов: анализа чувствительности проекта, сценарном, расчете точки безубыточности и др. Также важно отметить, что максимальный размер премии за риск составляет 47%, что по мнению автора является слишком высокой величиной даже с учетом специфики инновационной деятельности.

5. Я. Хонко использует экспертный метод для определения агрегированной рисковой премии, т.е. при ее установлении сразу целиком. Для выяснения возможного диапазона дифференциации рисковой премии по проектам в зависимости от их целевой направленности, которая непосредственно связана с уровнем применяемой техники, ее новизны и сложенности, можно воспользоваться обобщениями, приведенными им. Были выделены следующие классы инвестиций, для которых возможно использование различных значений нормативной ставки дохода 7 :

1) вынужденные инвестиции — требования к норме дохода отсутствуют;

2) вложения с целью сохранения позиции на рынке — 6%;

3) инвестиции на обновление основных фондов — 12%;

4) вложения с целью экономии текущих затрат — 15%;

5) вложения с целью увеличения доходов (для новых проектов на стабильном рынке) — 20%;

6) вложения в инновационные проекты — венчурные инвестиции (базирующиеся на новых технологиях, новых подходах и т.п.) — 25%.

Важно обратить внимание на то, что перечисленные классы ин­вестиционных задач отличаются одним признаком — целью, которую преследует компания, что предполагает использование техники раз­ной сложности и уровня. Приведенные данные позволяют подойти к оценке размера рисковой премии, которая была заложена инвестора­ми в норму дохода по указанным направлениям. Учитывая, что уро­вень минимально приемлемой (безрисковой) нормы дохода за рубе­жом составляет приблизительно 5% (ориентир — доходность 30-летнего государственного займа правительства США), можно определить размер рисковой премии по перечисленным классам инвестиций, вы­читая из соответствующего значения нормы дохода величину безрис­ковой составляющей (табл. 4):

  • Вынужденные инвестиции: размер рисковой премии равен 0.
  • Вложения с целью сохранения позиций на рынке (сюда обычно относят инвестиции, направленные на повышение качества продукции, в рекламу): 6–5 = 1%.
  • Инвестиции на обновление основных фондов (имеется в виду, что внедряется следующее поколение техники при неизменной тех­нологии): 12 — 5 = 7%.
  • Вложения с целью экономии текущих затрат (эта задача обыч­но решается на базе новых технологических решений и соответст­вующей системы машин): 15 — 5 = 10%.
  • Вложения с целью увеличения доходов (здесь имеются в виду вложения, направленные на расширение производства на новой тех­нологической основе): 20 — 5 = 15%.
  • Венчурные инвестиции: 25 — 5 = 20%.

Таблица 4. Определение величины рисковой премии в зависимости от класса инвестиций

Источник

Коэффициент дисконтирования: формула расчета и особенности применения

Коэффициент дисконтирования помогает инвестору понять, стоит ли вкладывать деньги в проект или нет. Расскажем, как считать и анализировать показатель.

О чем эта статья:

Скачайте и возьмите в работу:

Методика оценки эффективности инвестиционных проектовУстанавливает единые правила определения эффектов и общие принципы по оценке эффективности всех проектов группы компаний Памятка с набором предикативных показателей для ежемесячного мониторингаВ чем польза: сможете регулярно отслеживать пять важных индикаторов финансового состояния компании и контролировать риски

Коэффициент дисконтирования — это.

Планирование инвестиций основывается на анализе. Разные инвестиционные инструменты предполагают разные риски и доходность. Есть высокорисковые акции с высокой доходностью, а есть безрисковые облигации с гарантированной доходностью. Первые — инструмент для тех, кто готов рисковать и допускает убыток по этой позиции, в надежде на хорошую прибыль. Это одна крайность при инвестиционном планировании. Другая крайность — вложить свободные средства в безрисковые бумаги и получать невысокий, но стабильный доход.

Именно между двумя крайними точками и формируется инвестиционная стратегия, когда часть средств выводится в высокорисковые активы, часть — в безрисковые. Еще часть инвестируют в «промежуточные» по риску проекты. В этом случае для анализа используют коэффициент дисконтирования.

Exсel-модель, которая поможет оценить инвестиционный проект

Скачайте финансовую модель, основанную на дисконтированных денежных потоках с полным прогнозированием отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств.

Коэффициент дисконтирования — это показатель, который поможет определить, сколько денег инвестору нужно вложить сейчас, чтобы получить определенный доход в будущем с учетом временного фактора и возможного риска.

Деньги — это самый ликвидный товар на рынке и они могут приносить доход. Исходя из этого появилась концепция «стоимости денег во времени», time value of money. Сумма денег, доступная сейчас, имеет большую цену, чем та же сумма в будущем, вследствие ее потенциала принести доход.

Пример

1000 долларов на банковском депозите под 10% годовых через год будут стоит 1100 долларов.

1000 * 1,1 = 1100 — это будущая стоимость (future value, FV) одной тысячи долларов.

Тысяча долларов полученная через год сейчас будет стоить 909,09 долларов.

1000 / 1,1 = 909,09 — это дисконтированная стоимость (present value, PV) одной тысячи долларов в настоящий момент.

Коэффициент дисконтирования: как рассчитать

Для расчета используется формула:

Показатель всегда меньше единицы. Это упрощенная формула коэффициента дисконтирования, которая не учитывает влияние дополнительных факторов.

Таблица коэффициентов дисконтирования

Таблица коэффициентов дисконтирования (рассчитанная по формуле К д = 1 / (1 + i) n )

Также можно использовать более сложную формулу с индивидуальным набором факторов. Среди них можно выделить следующие:

  • текущий размер банковского процента по депозиту;
  • уровень доходности выбранной экономической отрасли;
  • средневзвешенная цена капитала (см. подробнее, как оценить цену источников капитала при расчете WACC);
  • уровень риска проекта;
  • страновой риск;
  • другие риски (инфляция, некачественное управление и т. д.).

В этом случае ставка дисконтирования будет выглядеть как i = i 1 + i 2 +.. + i n, где i 1, i 2 .. i n – премии, компенсирующие влияние указанных рисков.

Читайте также:

  • Расчет ставки дисконтирования методом CAPM: опыт практика
  • Концепция реальных опционов: как оценить инвестпроект
  • Как вручную рассчитать чистый дисконтированный доход в Excel
  • Как рассчитать ставку дисконтирования для оценки стоимости компании доходным подходом

Где применяют коэффициент дисконтирования

Дисконтирование — это инструмент, который применяют при подготовке отчетов по МСФО (см. про отличия МСФО и РСБУ). Благодаря ему инвесторы, могут сделать выбор в пользу инвестирования в ту или иную компанию. Дисконтирование — это одно из основных отличий между МСФО и РСБУ, так как дисконтирование в российской практике бухгалтерского учета практически не используется, несмотря на то, что оно предусмотрено в Положении по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, пункт 23.

При использовании ставки дисконтирования, которая учитывает страновой, отраслевой и другие риски, ее адекватность будет необходимо обосновать аудиторам и инвесторам (см. также про обязательный аудит: кто обязан пройти, как проходит). Учитывая, что значения некоторых рисков невозможно получить из анализа рынка, а только из экспертных оценок, то их влияние на ставку дисконтирования носит достаточно субъективный характер. Несмотря на то, что этот субъективизм относится к сфере профессиональных суждений, ставку дисконтирования рекомендуется устанавливать как диапазон значений, полученный с помощью различных методов оценки влияния тех или иных рисков.

Обычно дисконтирование при составлении отчетности по МСФО применяется в случае, когда срок получения или уплаты денежных средств, связанных с элементом оценки в отчетности, составляет год или более.

Применение дисконтирования необходимо в следующих случаях:

Источник

Дисконтирование. Какую ставку применить

593 БЗ-ОСНОВА.png

Одним из основных элементов метода бухгалтерского учёта является оценка.

В Концептуальных основах представления финансовых отчётов, принятых Советом по МСФО (см. сайт Минфина РФ), оценке посвящена отдельная глава.

Учётная оценка – это процесс определения (расчёта) сумм, в которых факты хозяйственной жизни отражаются в учёте и отчётности.

Оценить объект бухгалтерского учёта – значит выбрать конкретный метод оценки из предлагаемых стандартами: первоначальная (историческая) стоимость (себестоимость); текущая (восстановительная) стоимость (с учётом переоценки); цена продажи (погашения) (справедливая стоимость); приведённая (текущая дисконтированная) стоимость.

В соответствии с МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости», приведённая стоимость – это эквивалент будущего денежного потока, рассчитанный на дату оценки с учётом процентной ставки.

Временная стоимость денег – это экономическая концепция, по которой определённая сумма денег в настоящий момент представляет большую ценность, чем в будущем. Большую ценность денежным средствам сейчас придают такие факторы, как:

способность денежных средств приносить доход;

риск невозврата денежных средств (или их части) в будущем;

О необходимости рассчитывать приведённую стоимость говорится во многих стандартах бухгалтерского учёта: ПБУ 8/2010 «Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы» (п. 20), ФСБУ 5/2019 «Запасы» (п. 13), ФСБУ 6/2020 «Основные средства» (п.23), ФСБУ 26/2020 «Капитальные вложения» (п. 10, 12), ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учёт аренды» (п. 14,15,25,26). Необходимость таких расчётов связана с приобретением ценностей с отсрочкой платежей (если она составляет более 12 месяцев), с включением в их стоимость оценочных обязательств (например, в стоимость капитальных вложений нужно включить оценочное обязательство по будущему демонтажу, утилизации основных средств и восстановлению окружающей среды), с определением обязательства по аренде.

Формула расчёта приведённой суммы в общем виде выглядит следующим образом

где PV (presentvalue) — приведенная (дисконтированная) стоимость;

n — номер периода (обычно годового);

CFn (cashflow) — денежный поток на конец n-го периода;

i — процентная ставка

Процентная ставка в этой формуле – важнейшая составляющая. Выбор ставки – предмет профессионального суждения.

В Рекомендации БМЦ¹ Р-65/2015-КпР «Ставка дисконтирования» предлагается следующий вариант выбора.

Если первоначальная дисконтированная стоимость актива или обязательства может быть определена прямым путём, организация применяет фактическую ставку дисконтирования.

Покупаем актив с отсрочкой платежа за 1 200 тыс. руб. Без отсрочки он стоил бы 1 000 тыс. руб., согласно маркетинговой политике поставщика. Следовательно, дисконтированная стоимость актива – 1 000 тыс. руб.

Если нет возможности определить прямую ставку дисконтирования – ориентируемся на ставку доходности по долговым инструментам с наиболее близкими параметрами.

В МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» уточняется, что ставка дисконтирования, используемая при определении справедливой стоимости активов или обязательств, а также при оценке возмещаемой суммы активов:

— должна основываться на данных рынка;

— должна принимать во внимание риски, связанные с прогнозируемыми денежными потоками по активу или обязательству;

— должна учитывать риски, характерные для организации (риск отрасли, риск продукта и т. д.), рыночные риски, включая страновой риск, валютный риск и ценовой риски (п. А18 МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов» и п. 22 МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости»).

То же относится к расчёту оценочных обязательств.

В ПБУ 8/2010 «Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы» также говорится, что выбранная организацией ставка дисконтирования должна учитывать существующие на финансовом рынке условия, а также специфичные риски обязательства.

Согласно стандартам ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учёт аренды» и МСФО (IFRS) 16 «Аренда», при формировании стоимости инвестиции в аренду и обязательства по аренде, ставку дисконтирования принимают равной ту, что указана в договоре аренды (если она легко определяется), либо ту, по которой арендатор привлекает или мог бы привлечь заёмные средства на срок, сопоставимый со сроком аренды (п.14, 15, 33 ФСБУ 25/2018).

Сложность определения ставки дисконтирования в данном случае может быть в том, что её применение должно давать возможность определить справедливую стоимость предмета аренды (п.15 ФСБУ 25/2018).

Выбор периода дисконтирования, ставки дисконтирования и определение самих денежных потоков являются примером применения профессионального суждения.

Пример расчёта дисконтированной стоимости

Стоимость внеоборотного актива 300 000 руб., ставка дисконтирования – 10 %, отсрочка в оплате – 3 года. Дисконтированная стоимость будет равна: 225 394 руб. (300 000 : (1 + 0,1) ^3), в учете отразим Дт 08 Кт 60 – 225 394. Далее ежегодно будем отражать прирост кредиторской задолженности перед поставщиком.

Через год дисконтированная стоимость будет равна 225 394 х 110% = 247 933, прирост составит 22 539 руб. (247 933 – 225 394 = 22 539), в учёте сделаем запись Дт 91/2 Кт 60 – 22 539 руб. К концу третьего года кредиторская задолженность на счете 60 составит 300 000 руб.

Сноска 1 — Бухгалтерский методологический центр (БМЦ) является субъектом негосударственного регулирования бухгалтерского учета в пределах компетенций, установленных ст. 24 Федерального закона № 402-ФЗ «О бухгалтерском учёте».

Источник